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　　中投证券 周锐 余方升

　　公司中期业绩预计有大幅增长。近日公司公告预计10年上半年归属于母公司净利润同比增长100%以上，而6月18日收到的2700万土地处置补偿款和天施康合并报表是业绩大幅增长的主要原因，预计中期业绩增速有望超过150%。

　　植物药增幅较大，化学药快速增长，保健品比较稳定。由于合并天施康，植物药10年中期将有较大增长。其中前列康系列近期准备推出新包装组合，有望进一步促进销售增长。天保宁银杏叶片产业链延伸，制剂年底将在浙江启动；化学药1－5月增速接近50%，其中奥美拉唑和阿乐欣销售收入取得了较快增长；保健品市场竞争激烈，经过调整后可望实现稳定增长。

　　天施康主导品种增长势头良好。天施康的肠炎宁和夏天无系列还有较大拓展空间，其中夏天无转OTC已获批。珍视明未来定位延伸到眼保健等领域，需求潜力也很大。牛黄上清胶囊优势突出，跳跃式增长可期。预计10年天施康营收增速将超过20%，目前费用率较高系考虑到江中制药集团还持有40%股权，未来有被公司收购的可能。

　　营销拓展顺利推进。去年下半年以来销售变革取得了明显成效，目前公司还在积极扩充营销队伍，销售状况将进一步好转。

　　维持“推荐”评级。公司品种资源丰富，发展后劲较足，营销体系进一步优化，增长势头良好。我们预计公司10-12年的EPS分别为0.49、0.59和0.72元，维持“推荐”的投资评级。