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　　中信建投 李俊松

　　截至09年11月30日燕子山矿保有储量3.01亿吨，可采储量1.36亿吨，产能480万吨，净资产11.07亿，09年1-11月收入14.14亿元，净利润0.23亿元。按此计算，此次收购吨可采量收购价为16.07元/吨，略低于义煤集团借壳欣网视讯的17.77元/吨收购价；吨产能收购价为455.42元/吨，高于义煤集团的444.15元/吨收购价；以评估日计算燕子山矿注入PB为1.97，大同煤业目前的PB为3.21(以21日收盘价33.4计算)，因此以PB为衡量的资产作价低于公司现有资产价格。

　　拟注入资产增厚10年公司业绩不超过0.1元。

　　由于燕子山煤矿费用率高于上市公司现有资产，并且燕子山矿毛利率自08年起与上市公司煤矿毛利率开始迅速拉开差距，06、07年两者差距不大，06年燕子山矿毛利率还高于上市公司毛利率，这种毛利率变动背后的原因还需要进一步与管理层沟通。我们估算，假设10年燕子山矿产量480万吨，平均煤价473元/吨(与上市公司一样)，毛利率从37.2%上升至40%，费用率保持稳定，则燕子山矿10年净利润约为1.14亿，折合EPS0.14元，考虑到资产注入进度，预计对今年影响不超过0.1元。