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　　高华证券 赖平伦

　　最新事件：

　　新安股份6月18日宣布，进一步增持孙公司开化元通硅业20%的股份，使实际持股比例达到75.05%。总出资额不超过人民币1.45亿元现金，对应的元通硅业最高市净率为1倍(截至2010年4月底)。元通硅业的主业是生产金属硅粉。其是新安股份盈利较高的控股公司之一，2009年贡献净利润约人民币2,100万元(占新安股份税前利润的6%)。它拥有广泛的销售网络，产品应用于国内光学、建材、冶金和化工等各个行业，并出口到印度、韩国、日本、俄罗斯和土耳其等市场。

　　潜在影响。

　　由于增持元通硅业20%股份带来的盈利提升十分有限，我们维持盈利预测不变。在我们看来，随着新安股份将业务重心从传统草甘膦除草剂业务(我们认为目前供应严重过剩)逐渐向其它领域转移，此次收购是一项合理战略。我们预计，2010-2012年有机硅业务将占到新安股份毛利的70%左右。

　　估值。

　　我们人民币17元的12个月目标价格是基于2.6倍的2011年预期市净率和12%的净资产回报率得出的，意味着2011年预期市盈率为22倍。该估值看起来已计入了回报率可能上升的因素，而且我们认为该股缺乏短期推动力，因此我们维持“中性”评级。