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　　安信证券 刘军 谭志勇

　　欧盟反倾销导致订单向龙头企业集中：2009年5月14日欧盟委员会发布了对进口原产地为中国的蜡烛产品反倾销立案调查最终裁定结果：对进口原产地为中国的蜡烛产品征收反倾销税，反倾销税率分别为0%-37.1%不等，金王等三家企业获得了0%的反倾销税率。反倾销导致小企业逐步退出，订单向龙头企业集中。预计公司2010年上半年的订单增长100~150%。

　　越南产能不断投产，对美出口恢复增长：美国对中国产含石蜡的蜡烛的反倾销进行的更早，2006年10月6日，美国商务部正式公布反规避立案调查终裁结果，确定任何含有石蜡成分的蜡烛制品都属于前述反倾销令的适用对象，使得原产于中国的石蜡蜡烛对美直接出口的大门彻底关闭。公司通过在越南和韩国设立子公司来规避美国关税壁垒。募集资金项目4000万件新型聚合物基质复合体烛光材料系列产品扩建于2010年2月在越南投产。越南子公司的蜡烛产能将不断释放，对美出口恢复增长态势。预计越南产能达产后将实现3个亿以上的销售，是公司业绩增长的主要来源之一。

　　实施纵向一体化战略：进一步开拓和掌控上游石油能源资源的建设，加大终端市场销售网络建设，提高公司的核心竞争力。公司于2007年4月27日收购利津森化40%的股权，利津森化与甘泉大明油气开发有限责任公司在陕西甘泉合作开发石油，达产后预计年产油规模约17,000吨。但是，由于金融危机爆发，原油价格大跌，利津森化盈利能力难以达到当初预计的水平。公司将40%的股权出售给了利津森化原股东。可以说，上游拓展的第一步并不顺利。下游终端网络方面，国内高端精品店目前已经建成13家，到2010年底达到30家左右。

　　首次给予“增持-A”评级：2010年公司的出口订单大幅增长，同时，越南公司的产能释放，主业将有明显提升。同时，公司的油品贸易业务在原油低价买入了蜡油2万多吨，预计下半年能给公司带来3000万左右的净利润。我们预计公司2010年实现每股收益0.39元，较2009年增长550%，2011年以后业绩维持稳定，首次给予“增持-A”评级，暂时未给予目标价。