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　　中信建投 高晓春

　　产业升级主要体现在产品升级的横向和纵向上。

　　在工艺流程升级上，已经没有改进的余地。在产品升级上，大力发展轿车胎设备、拓展大型飞机工装夹具、超募资金可能投资其他专项设备。在功能升级上，募集资金购买很多设备，一些外协的加工制作可以自己完成，延伸产业链。在价值链升级上，目前还没有具体表现。可以看出，公司的产业升级主要体现在产品升级的纵向上(轿车胎设备)和横向上(工装夹具和其它专用设备)。

　　国内产品最全的中游轮胎设备制造商。

　　从轮胎的工艺流程上看，轮胎制作需要经过密炼、挤出、冷却、截断、成型、硫化、定型、检测等过程。轮胎设备从工艺上可划分为生产设备和检测设备；又可分为通用设备和专用设备。密炼和硫化为通用设备，中间工艺生产的是专用设备。公司主营就集中在从挤出到成型的中间工序设备制造。

　　载重胎设备毛利率仍微降。

　　去年载重胎设备大幅增长71.8%，主要是四万亿投资拉动带来重卡需求的快速增长所致；预计将来仍有稳定较快增长。去年毛利率下降4.8个百分点，主要是竞争激烈产品价格有所下降；我们预计今年产品价格继续小幅调整，毛利率继续微降。

　　巨型工程胎设备国际领先。

　　去年工程胎设备下降61.5%，也是受经济危机的影响、很多下游客户暂停轮胎项目生产线建设。从容量上看，工程胎设备比载重胎设备需求小；我们预计未来市场主要还是在出口上。由于在巨型工程胎设备的垄断地位，毛利率要高于载重胎好几个百分点。

　　轿车胎设备看市场开拓。

　　从市场容量上看，轿车胎设备比载重胎、工程胎设备要大很多。公司在轿车胎设备的产品储备上没有任何问题，目前正在大力进行市场开拓；去年已经实现销售，预计这两年会有大的增长。

　　飞机工装夹具市场稳定拓展。

　　和天津空客签订的A320工装夹具今年还有几套就交付完毕；去年十月份签的A350第一段协议预计今年会执行。近日，公司还和其他公司洽谈工装夹具订单。预计这块业务未来会稳定增长。

　　盈利预测与估值。

　　公司超募2.7亿元，除最近永久补充流动资金8000万元，还有1.9亿元；我们预计在传统橡机及上、下游上不会有太大的动作，可能涉及其它行业专用设备。我们预计，2010～2012年实现每股收益1、1.23和1.53元，目标价35元，给予“增持”评级。