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　　光大证券 恽敏

　　公司是离心风机行业龙头企业：公司主营产品大型离心通风机、大型离心鼓风机、高压离心鼓风机。在钢铁冶炼、火力发电领域市占率第一，在新型干法水泥、石油石化领域市占率前三。随着募投扩产，收入规模进一步扩张，产品结构转型也有助毛利率提升。2009-2012年销售收入复合增长率22%，净利润复合增长率42%。

　　未来业绩增长看产业升级、节能减排和环境保护等项目：1、传统下游的产业升级带来的改造机遇：钢铁行业淘汰落后工艺设备、水泥行业新型干法技术节能改造以及石化行业节能改造带来的设备改造需求预计2010年达3.6亿，2011年更是翻番增至7.2亿。

　　2、风机节能改造机遇：离心风机用电约占全国发电总量的5%，对离心风机系统进行节能改造意义重大。国内离心风机企业售后检测、节能改造等服务及其带来的配件销售占总销售额的比例尚不足10%相比较国外成熟风机企业服务及配件销售占总销售额40%具备很大提升空间。

　　3、污水处理等环保领域高压风机市场：未来3－5年内用于污水处理的离心风机每年市场达30亿元。公司具备相关技术储备，该领域的市场占有率有望从2009年的0.6%提升到2012年的10%。

　　合理估值：24.5-27.5元。

　　此次发行后，摊薄后2010-2012年EPS分别为0.98、1.42、1.87元。我们考虑同行业上市公司估值，再结合DCF估值。给予公司2010年25-28倍的PE，公司上市的合理申购价格区间为24.5-27.5元。