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　　中投证券 李少明

　　5月销售面积环比下降6%，销售金额环比下降22%。公司5月实现销售面积46.87万平米，同比降18%，环比降6%，成交金额31.9亿元，同比下降24%，环比下降22%。5月政策调控效果显现，公司5月销售金额降幅超销售面积降幅。5月销售均价6808元/平米，环比下跌17%，同比下跌6.9%，价成交价格下降明显预计是二三线城市成交占比上升大拉低均价。

　　1-5月销售面积和计销售金额同比增长9%和4.8%。1-5月销售1981万平米，同比增长9%，销售金额122.2亿元，同比增长4.8%。1-5月销售均价7779元/平米，同比下跌4%。

　　5月新增项目4个，新增权益建面128.4万平米，土地成本较调控前大幅降低。

　　新增项目分布于上海、成都和中山，平均楼面地价2030元/平米。公司5月份获取的土地成本与此前的土地市场价格相比大幅下降。1-5月累计新增权益建筑面积433.6万平米，土地价款209.5亿，平均楼面地价3443元/平米。

　　受调控政策影响，公司5月成交面积与成交金额环比下降，但降幅小于市场平均水平，显示公司突出的营销策略，随着公司未来新盘供给增加预计公司的成交面积和金额有望将逐步回升。

　　预计公司10、11年EPS1.07、1.25元，6-12月目标价16元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：注意信贷收缩、行业融资空间缩小、房价下跌、政策调控持续时间超预期等的风险。