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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　华创证券 陈然

　　华创证券分析师发布最新研究报告表示，预计公司2010-2012年净利润复合年均增长率为26%；每股收益分别为1.28元、1.67元和2.07元。基于生物制品行业10、11年的动态市盈率分别为36倍和29倍，考虑到公司的高成长性，给予公司11年35倍PE，根据11年EPS1.67元，设定12个月内的合理目标价为58元，首次给予“推荐”的投资评级。

　　分析师指出，公司近年业绩稳步上升，09年实现收入3.9亿元，同比增长8.94%；净利润2.44亿元，同比增长12%，毛利率高达82.83%。同业比较，双鹭净利率最高(62.5%)，资产负债率最低(3.6%)，净资产收益率为28.3%。

　　公司产品围绕肿瘤、肝病两条主线。我国肿瘤在治患者约600万人以上，每年新发220万人；慢性乙肝患者2000多万人，每年新发142万人。公司在肿瘤和肝病领域提供治疗+辅助药物的完整治疗方案，迎合了巨大的市场需求。公司入围北京市“G20企业”，主导产品贝科能今年有望进入北京市医保，带来业绩的爆发式增长。

　　公司新药研发能力突出，未来产品储备丰富。公司管理层均为学者出身，09年研发投入近6000万元，占营业收入的15%，远超同业，接近国际药企水平，产品储备丰富。

　　此外，公司采取直销+分销双轨推进的营销模式。分销模式借力各领域最擅长的经销商，公司则专注于新药研发，降低销售费用同时在公司与终端之间建立防火墙，规避商业贿赂的政策风险；投资了北京普仁鸿医药销售有限公司，则加强了北京区域终端的控制力，为未来向掌握终端的成熟药企过渡布局。