新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　兴业证券 王晞 项军

　　恒瑞医药发布公告，之前4月12日的股权激励草案已获证监会和董事会通过，并且公布了股权激励的草案修订稿，等待6月28日的临时股东大会投票表决。

　　修订稿变动不大。和之前的草案相比，此次修订稿主要的变化有三点：将原先股权激励的股票总量从603万股减少到543万股(占总股的比例为0.729%)；解锁条件增加了营业收入指标；追加并购条款，在《激励计划》实施期间，如公司吸收合并其他公司，合并后公司继续存续的，《激励计划》继续有效，但因吸收合并而增加的被合并公司的营业收入和净利润，不计入解锁条件。

　　解锁时间。自授予日起12个月，为限制性股票锁定期，锁定期满次日起的36个月为解锁期。在获授的限制性股票解锁期内，若达到计划规定的解锁条件，激励对象可分三次申请解锁，分别自授予日起12个月后、24个月后、36个月后各申请解锁授予限制性股票总量的40%、30%、30%。

　　解锁条件。首次解锁条件为：公司授予所在T年度净利润不低于7.00亿，营业收入不低于37亿；第二次解锁条件为：公司T+1年度净利润不低于8.50亿，营业收入不低于43亿；第三次解锁条件为：公司T+2年度净利润不低于10.30亿，营业收入不低于50亿，其中净利润为扣除非经常性损益后的指标。解锁条件和公司业绩挂钩，凸显了公司对未来增长的信心。

　　其它限制条件。各批限制性股票每个可解锁日前，董事会根据激励对象前一年度绩效考评结果，分别赋予1.0-0.6不等的绩效考核系数，激励对象各批解锁数量等于获授限制性股票额度基数与对应年度个人绩效考核系数的乘积，考核分数低于60分者将不能解锁。解锁条件与个人绩效挂钩，意味着激励对象所获股票的数量将在原先的基数上或多或少有所折扣。

　　我们认为：本次股权激励计划对公司高管吸引力一般，但对中层技术人员和业务骨干有较大的吸引力，有助于公司加强管理，留住核心人才。虽然自草案公布后公司股价的上涨已经充分反映了该激励计划的利好因素，但我们长期看好恒瑞的竞争优势和成长潜力，维持“推荐”评级。