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　　海通证券 钮宇鸣 钱列飞

　　公司主要提供港口装卸、运输、堆存仓储等物流服务，三大装卸货种：钢铁、铁矿石、煤炭的合计吞吐量占比超过90%。公司竞争优势表现在：腹地资源丰富；集疏运体系相对便捷；腹地钢铁产业向沿海转移等。

　　预计2010－2012年公司归属于母公司所有者的净利润分别同比增长31.76%、34.62%和31.36%，增长主要源自占收入比约70%的装卸堆存业务，其中煤炭、铁矿石吞吐量年均贡献增量接近80%。预计2010－2012年公司全面摊薄EPS分别为0.33元、0.45元和0.59元(未考虑后续可能完成的收购)。考虑业务结构差异，我们在港口类上市公司中选择营口港、锦州港、日照港、连云港作为可比标的，这些公司2010年平均市盈率为25.86倍。考虑到公司未来3年业绩平均超过30%的增速以及收购预期，我们认为给予公司2010年25至28倍的相对估值水平较为合理，对应估值区间为8.33元至9.33元，我们建议的询价区间为7.50元至8.40元。

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