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　　中银国际 唐倩

　　大同煤业(601001.SS/人民币32.11，买入)公告拟将内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司(矿业公司)19%的股权转让给浙能集团。

　　股权转让后，公司对矿业公司的持股比例下降至51%。矿业公司全资拥有在建的色连煤矿。转让价款为4.59亿元，由于色连矿是在建矿，因而吨煤储量转让价格仅为2.9元/吨，低于其他煤炭上市公司平均3.9元/吨的转让价格。公司同时公告，未来色连矿50%以上的原煤产量，将按照合同价供应给浙能集团。公司认为这将有利于拓宽色连矿的销售渠道，保持矿业公司稳健发展，降低经营风险。

　　色连矿产能500万吨/年，储量7.64亿吨，生产优质动力煤；已于2009年6月开工建设，预计将于2011年6月投产，为公司2011年原煤产量增长的主要来源。股权转让后，公司对色连矿的权益产能将减少95万吨/年，相当于公司现有权益产能的4.7%；按照70元/吨的吨煤净利假设，预计每年减少净利润6,650万元。预计本次交易将增加公司2010年的投资收益；但从2011年开始影响公司的煤炭权益产量，降低内生成长性。考虑到公司未来可从母公司获得的成熟煤矿较多，我们继续看好公司未来良好的外生增长潜力，继续维持“买入”评级和目标价不变。