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　　中银国际 史祺 胡文洲

　　众合机电是轨交信号系统和脱硫等细分行业市场中的龙头企业。为配合国家对城市轨道交通的加大投入，公司将逐渐扩大轨道交通信号系统的市场份额和销售收入。公司目前的产品符合未来城市轨道交通和低碳节能的发展方向，并且具有自主知识产权。从销售收入来看，公司轨道交通信号系统的在手订单超过15亿元，已经锁定了未来2年的收入，而且从目前城市轨道交通加快投资来看，新增订单的速度将不断加快，首次评级给予“买入”。

　　目前我国正处于轨道交通建设的繁荣时期，中国已经成为世界上最大的城市轨道交通市场。城市轨道交通已经成为城市公共交通系统的一个重要组成部分。

　　在2007和2008年的轨道交通信号业务招投标中，公司的中标率在国内排名第一，目前市场占有率为30%。

　　未来随着研发成果的体现以及自主化率的提升，轨道交通信号系统毛利率将有较大的上升空间，我们预计公司在2012年基本实现自主化，毛利率将有可能从现在的20%提升到30%以上。

　　我们预计公司2010和11年净利润分别增长11%和95%，按照分部加总法计算，加权平均计算得出，众合机电的相对估值应该是2011年32.5倍，对应目标价23.60元，给予“买入”评级。