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　　东北证券 罗旷怡

　　凯撒股份主营业务是从事服装、服饰的设计、制造及销售，产品定位高端，主要产品为高档女装、男装及皮类产品。目前公司具有较强的渠道异地复制能力，拥有品牌销售网点253家，覆盖全国30个省、直辖市、自治区100多个城市及香港地区。

　　公司通过十多年来的市场积累与市场检验，拥有了丰富的设计、采购、生产、销售运营经验，形成了独特的品牌风格，品牌融合了相当的人文内涵与社会内涵，从而积累了一大批稳定、忠实的消费群体，是十多年来坚持立足于高端市场至今仍保持旺盛品牌生命力的国内少数服装企业之一。

　　公司本次募集资金将用于“销售网络建设项目”和“女装生产线及产品研发中心项目”，计划开设自营店23家，其中购置店铺8家，作为旗舰体验店，塑造品牌形象；租赁店铺15家，作为形象店，承担区域性的品牌形象展示功能。募集资金加大建设销售网络的投入，可以快速扩大销售规模，提高销售利润率；对女装生产线技术改造的投入，可以提高产品的质量和生产规模；对研究中心技术改造的投入，将进一步提了整体的设计水平和对流行趋势的把握能力。

　　预计公司2009-2011年每股收益分别为0.89元、1.16元和1.51元，考虑公司产品定位高端及高成长性，我们认为公司2010年市盈率在30-35倍左右比较合理，对应合理价位为26.70-31.15元。