大族激光：业绩谷底已过去
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平安证券 刘武
事件：近日我们对大族激光进行了一番调研。
点评：我们认为，目前来看，大族激光业绩谷底已过。其2009年净利润仅为302万元，同比下降98%，EPS(每股收益)仅为0.4分钱，业绩跌入谷底。面对不利局面，大族激光积极开拓LED新领域，转变考核机制，实现了业绩的V形反转。2010年一季度其净利润就达4300万元，同比增长221%，EPS为6分钱，业绩大有好转。
我们认为，LED业务是大族激光未来发展重点。2009年在大族光电的基础上，大族激光收购了元亨光电、路升光电和国冶星光电，完善了在LED设备、封装和应用产品的产业布局。目前大族激光自主研发的LED焊线机处于调试阶段，设备线更为丰富。2009年LED业务收入7615万元，同比增长561%，而预计2010年LED业务收入有4亿-5亿元。
我们认为，大族激光受益于IT行业景气回升，PCB设备销售强劲反弹。大族激光PCB设备一季度订单情况超过预期，生产排至二季度。相比竞争对手，其有本土优势，更了解市场需求，价格和维护保养费用更低，竞争优势明显。我们看好大族激光这块业务今年出现爆发式增长。
此外，2010年大族激光决定按照设备领域的国际通行惯例，按累进式收取维护费用。我们认为此举将大幅改善大族激光现金流和提升公司盈利能力。
我们认为，大族激光未来三年有望实现35%以上复合增长率，成长空间巨大。预计2010－2011年分别实现EPS0.45元和0.68元。鉴于大族激光的高成长性，给予2010年35-40倍PE(市盈率)，对应股价16-18元。并首次给予“强烈推荐”的投资评级。
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