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　　世纪证券 周宠

　　家纺行业存在着巨大的成长空间是我们看好公司的重要理由。从发达国家的现状看，家纺行业占整个纺织行业的比重达到35%左右，目前我国家纺行业占比仅12%。2000年以来家纺行业年均增长20%，高于服装的增长速度，是纺织行业中增长最快的子行业。

　　公司三季度进入开店密集期。2010年计划扩张520家(含直营和加盟)，其中梦洁扩张300家，扩张80家，梦洁宝贝扩张60家，床垫扩张80家。1~5月份只开新店48家，而9月份将进入消费旺季，公司在消费旺季到来前会大力开新店，因此公司在三季度将进入开店密集期。

　　毛利率水平仍有提升空间。原因有二，一是产品存在提价空间。

　　在成本相差不大的情况下，公司认为主要是产品订价低于另外两家导致毛利率水平偏低，因此，未来公司将会在新品推出时相应提高价格，与期达到与富安娜与罗莱相同的毛利水平。二是公司高端品牌寐的贡献将会不断增加以及直营渠道数量的增加。

　　我们认为，房地产行业对家纺行业的负面影响有限，对床上用品有需求的主要是自住型房产购买者。目前国家对房价的调控主要针对投机型房产。考虑到城市化进程中，巨大的刚性需求，以及收入水平的提高带来的消费升级需求，我们认为，房地产调控对床上用品的负面影响是有限的。

　　给予“增持”评级。考虑到行业的成长性和公司未来的增长空间，我们对公司给予“增持”评级。