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　　招商证券 林周勇 苏平

　　在“索道+景区”模式下持续扩张。公司继续坚持资源扩张的战略，景区储备进一步增加。凭借地缘优势，在湖北省建设“鄂西生态文化旅游圈”的政策导向下，公司在鄂西及鄂中地区投资的景区已经达到6个，在海南、贵州的景区项目也分别达到2个，为未来的持续发展打下了坚实的基础。

　　重点布局鄂西生态旅游圈，协同效应潜力巨大。(1)有助于丰富产品和服务，为整体营销创造条件，从而实现产品的互补，品牌影响力和经营效益的提升；(2)方便管理，以及人次的输送、调配；(3)便于与政府之间的沟通；(4)综合来看，公司所控制的资源未来开发潜力很大。

　　未来的重点应转向资源的精耕细作。(1)景区投资回收期较长，只有精耕细作，提升效益，才能实现现金流的正循环，以及效益的提升；(2)精耕细作，提升景区的品味，才能实现品牌和美誉度的持续提升；(3)开发和经营好现有的资源，是后续持续扩张的保障，也是公司实现可持续发展的基础。

　　资源价值突出，期待精耕细作带来的新飞跃。(1)我们期待公司通过精耕细作，实现发展的新飞跃，对此我们有信心；(2)虽然股价对应10PE已达43倍，但资源挖掘空间很大，建议投资者用长线眼光看待公司，短期维持“审慎推荐”。