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　　中银国际 胡文洲

　　澳优乳业的1-5月销售情况不尽如人意。考虑到国内城市的销量增长减速、以及3-4线城市贡献推迟，我们将2010-12年的盈利预测下调30-37%。尽管我们的盈利预测已经将最糟糕的情况全部考虑在内，但是我们预计2009-12年公司仍将保持23%的净利润年均复合增长率。即将进行的收购将成为股价上涨的催化剂。我们将该股目标价格从7.30港币下调至6.20港币，并维持买入评级。

　　近期脱脂奶粉价格下跌，供货商在6月份很可能只小幅提价，极大的消除了毛利率下滑的隐患。

　　我们将澳优的2010-12年收入预测下调24-31%，将盈利预测下调30-37%。基于现金流折现模型，我们将目标价从7.30港币下调至6.20港币。维持“买入”评级。即将进行的并购交易将成为股价上涨的潜在动力。