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　　广发证券 黎韦清

　　公司的盈利预测将会有较大不确定性，原因就是宁波银行的减持难以预料但又数量巨大。我们假设宁波银行分3年减持完毕，每年获得投资受益大概5亿左右。预计2010-2012公司EPS为1.2元、1.23元和1.31元(扣除非经常损益后的EPS为0.31、0.33和0.40元，并未考虑电动汽车电池业务)。我们倾向于用总市值法来对公司做出判断：公司目前市值为78亿，扣除20亿左右的宁波银行股权价值，再给以纺织服装8亿的市值，则电池相关业务市值约为50亿。目前，像当升科技等电池业务规模远远小于衫杉股份的公司市值也已经达到了51.2亿元，因此我们认为公司价值存在一定程度的低估，给予公司“买入”的评级。

　　公司的风险来自于公司切入动力电池市场进展不如预期以及进入上游资源进度受阻。