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　　国泰君安

　　国内醋产业集中度低，未来发展空间较大。公司2009年醋销量15万吨，预计2010年18万吨。并且在受让了恒顺调味品公司股权后，应占销量增加。2009年由于新、老厂固定资产的全年折旧吞噬了主业利润，2010年折旧预计将下降，主业利润翻倍的计划应该可以完成。公司调动销售积极性，深耕华东区域，布局全国市场。房地产业务年贡献利润1700万左右，不过公司不再增加新的土地储备，三四年后完成现有存量土地开发将退出房地产业务。此外，百盛商场由于附近新建八佰伴对购买力的分流，未来一两年利润预计要低于2009年。

　　公司未来增长主要看酱醋产业，预计2010、2011年每股收益分别为0.37、0.59元，按2011年30倍市盈率，目标价格18 元左右，给予“谨慎增持”评级。