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　　第一创业 任文杰

　　事件：近日我们对美的电器(000527)做了相关调研。

　　点评：美的电器(000527)主要从事家用及商用空调、压缩机、冰箱及洗衣机的生产和销售。经调研，我们认为，美的电器白电整合进入收获期。美的电器从2007年开始在全国进行渠道改革，开始实施从区域销售中心到销售公司的转变，2008年公司基本完成各地销售公司的组建，2009年进行了国内渠道的梳理，将冰箱和洗衣机业务纳入空调销售渠道，以期望形成多元化的协调效应。

　　而经过2009年销售渠道的梳理，我们认为，2010年将是冰箱和洗衣机渠道整合收获的一年，我们预计2010年冰箱收入增速约30%，洗衣机收入增速约44%。

　　另外，我们分析，美的电器对空调业务的增长较谨慎，这主要从几方面来看：第一，从2010年6月1日新能效补贴标准开始实施，根据1、2级能效空调与3级能效空调的成本差异情况，补贴标准调整为150、250元，下降幅度约70%，空调节能补贴下降后，空调价格会有上调的可能，短期内会抑制一部分需求；第二，前期加快清理空调库存，透支一部分需求；第三，农村消费习惯短期内不会变，基本上对家电的购置顺序依然维持彩电、冰箱、洗衣机、空调，而城市更新需求目前不如冰箱和洗衣机来得快。预计以上因素仍能使美的电器空调销售收入有10%以内增长。而变频空调销量增长会比较快是其中的一个看点，美的电器2008年销售约60万台，2009年销售约150万台，2010年销量处于快速增长期，但由于变频空调还处于推广期，营销费用和返利较高，目前利润率比较一般，预计未来会提升。

　　我们预测美的电器2010-2012年将实现每股收益分别为0.83元、0.95元、1.14元，并维持对其“审慎推荐”投资评级。