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　　安信证券 杨建海

　　拟出售中信建投53%的股权，挂牌价86亿元：为此，公司在保留持股比例上限(7%)的前提下，拟将所持中信建投53%的股权在产权交易机构通过挂牌转让的方式转让，为便于成交，公司将标的股权拆分为45%和8%两部分分别同步予以转让。挂牌价格为85.86亿元，最终转让价格以产权交易机构根据交易规则公开竞价确定的转让价格为准。公司收购中信建投证券60%股权初始投资成本为16.20亿元，拟转让股权对应初始投资成本为14.31亿元。

　　出售中信建投和华夏基金股权后的盈利下降约27%：假设公司从2010年1月1日起即出售了中信建投53%的股权，我们预计对公司2010年净利润的负面影响为9.71亿元(未考虑出售的一次性投资收益)，占公司原来盈利的17%，如果再考虑到华夏基金51%的股权出售，那么中信证券2010年备考净利润为41亿元，对应2010年市盈率为31倍，对应2010年市净率为1.97倍。市盈率在上市券商中处于中等水平，市净率在上市券商中处于最低水平之一。

　　一只靴子落地：我们认为该交易已较早体现在市场预期之内且公司市净率已处在历史最低水平，目前的股价具备一定防守性，但压制股价的另一因素是华夏基金股权出售问题。我们预计华夏基金股权出售问题敲定后，若融资融券出现显著放量，包括公司和海通证券在内将具备进攻性。