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　　中信建投 张芳

　　公司是专业的锂电池材料生产企业，目前主流产品系列为钴酸锂、多元材料和锰酸锂，09年产能分别为3900吨、200吨和300吨。钴酸锂材料是公司的主打产品，主要应用于小型锂电领域，多元材料和锰酸锂市场开发处于起步阶段，主要应用于小型汽车锂电池领域。此外，公司已经开始研发适用于大型动力汽车电池的磷酸铁锂电池材料，预计2012年可以建成相应的生产线。从产品结构来看，公司在锂电池应用领域基本实现了全面布局，保证其在不同的发展阶段都拥有较强的增长动能。

　　钴酸锂材料凭借较高的比能量和压实密度，在小型锂电领域处于不可替代的地位，公司目前的钴酸锂产品有十几种，技术进步较快，吨毛利在3-5万元，随着产能的扩张，毛利还有进一步提升的空间。小型锂电市场发展比较成熟，未来几年仍是公司主要的业绩增量来源。多元材料、锰酸锂、磷酸铁锂等产品短期内需求的增量主要来自海外市场，国内市场需求的释放有赖于新能源汽车的产业化，预计时间点在2012年左右。

　　根据公司的战略规划，未来3-5年内将专注于锂电池材料行业。作为国内锂电材料龙头，公司在小型锂电领域具有较强的话语权和成熟的客户群，市场份额有保证。而其产品结构的全面性和生产技术的领先性也将推动新能源汽车动力电池市场份额的不断提升。综合来看，公司业务量在短期至中期将保持高速增长态势，是极具成长性的锂电材料企业。我们对公司2010-2012年钴酸锂产品销量的预测为4500吨、6000吨和8000吨，EPS的预测为1.12元、1.84元和2.68元，对应动态市盈率为56倍、34倍和23倍。