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　　平安证券 邵青

　　棕榈园林是一家以风景园林景观设计和营建为主业的综合性园林企业，兼具园林景观设计和施工的“双甲”资质。2009年公司实现营业收入6.6亿元和0.78亿元，同比增加35.8%和39.3%，其中地产园林施工收入增长了1.9亿元，成为业绩增长主要来源。公司在“全国2008年度城市园林绿化企业50强”中，营业收入位列第五，营业利润位列第一。

　　城市化进程的推进，城市发展空间的拓展，要求政府在未来一段时间继续加大对城市生态环保投资力度，因而给市政园林的发展带来了持续的增长空间。地产园林有利于提升房地产项目价值，是房地产企业获得差异化竞争的重要手段。地产泡沫挤压后在我国房地产市场健康发展支持下，我们看好地产园林的发展前景。

　　预计2010-2012年公司收入分别为9.0、11.8和15.0亿元，归属母公司所有者净利润分别为1.1、1.4和1.7亿元，未来三年预计收入和净利润复合增长率分别为31.8%和30.3%。2010-2012年公司全面摊薄EPS分别为0.90、1.14和1.43元。考虑到2010年房地产市场能否平稳运行给公司业绩带来一定影响，以及地产园林相对于市政园林的行业竞争性，我们给予公司2010年50-55倍动态PE，对应合理估值区间为45.0-49.5元。