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　　中信建投

　　5月24日公司召开股东大会，5月25日、26日连续放量跌停。我们认为，ST伊利股价反映了市场对其盈利预期的理性回归。

　　公司进入第三次大规模固定资产投资周期，计划累计投资20亿元。根据我们对历次固定资产投资周期与收益的对比结果显示，每当公司进行大规模固定资产投资后，都会带来利润增长幅度下降。预计2010年主产区原奶价格同比上涨15%-20%，回到3元/公斤以上成本线。受原奶价格上涨以及其他制造成本和运输费用上升等诸多因素影响，利润率较2009年将有所下降。

　　公司产品线优势在当前乳品市场环境下得到充分发挥，但考虑到2010年第三次进入大规模固定资产投资周期，以及成本上涨因素，公司利润率难以有明显提高。预计2010-2012年每股收益分别为1.02、1.20、1.32元。目前价位基本合理，作为中长期投资，维持“增持”评级。