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　　湘财证券 浦俊懿 刘金钵

　　商用车变速器行业龙头。公司专业从事商用车变速器的生产与销售，主要为北汽福田、东风汽车、成都王牌、资阳南骏等国内大中型商用汽车厂家提供配套，目前已形成年产约30万台商用车变速器的生产规模，2007、2008年公司商用车变速器产销量均居全国同行业第三位。目前，公司在商用车变速器市场细分的中卡变速器市场上拥超过60%市场份额，在轻卡上的市场份额为7%。

　　商用车变速器行业具备较大发展前景。公司所处的商用车变速器行业是商用车整车制造行业的配套行业，根据一辆商用车配备一台商用车变速器的比例关系，商用车行业的发展状况大致可以反映商用车变速器行业的发展状况。随着国家对商用车优惠政策的深入实施，商用车变速器行业将跟随商用车市场的繁荣迎来又一发展机遇。

　　技术优势较为明显，行业地位快速提升公司2002年生产出第一款商用车变速器产品，此后经过短短数年的发展，已在行业内形成了规模优势、技术优势、成本等优势。尤其是凭借不断推出符合用户需求的高性价比新产品，公司行业地位快速提升，盈利能力不断增强。

　　重卡变速器产将爆发性增长，轻卡变速器有望扩大市场份额。公司已完成重卡变速器的研发与试制，并已经过下游厂商，如福田、江淮、东风等整车厂的意向订单8万台，我们预计在产能投资和建设逐步完成后，公司重卡变速器的销售将有爆发式的增长，为公司贡献25%左右的收入和30%左右的毛利。此外，公司还将建设18万台轻卡变速器产能，我们认为，募投项目完成后，公司轻卡变速器产能瓶颈将解决，在行业中的份额将继续提升。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司10年、11年在新增产能的拉动下，主营收入分别增长43.2%、46.4%，公司净利润将分别达到1.91亿元、2.59亿元，按发行后总股本计算，摊薄EPS分别为1.13元、1.54元。参考当前A股汽车零部件行业估值水平，给予公司2010年25-30倍的PE区间，对应的公司合理价值为28.25-33.9元，建议询价区间28-32元。