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　　长江证券 叶颂涛

　　中药行业的竞争格局。

　　主要由西药促成西药对中药行业的影响远大于中药企业的相互影响。西药凭借文化和“科学”的强大能量，对中药从理论到市场都构成压力，迫使中药行业形成了保健化、西医化和中医化三分天下的竞争格局。

　　不可复制的同仁堂模式浮出水面。

　　同仁堂模式就是“纯正文化、纯正产品、医药不分家、厂店一体化”，这是同仁堂集团在西医主导和利益主导的市场化进程中，为保存同仁堂文化和中药的纯正性，反复摸索而来的。该模式其它任何企业无法复制，是中药中医化的重要模式。

　　集团从“分进”到“合击”的转折已现。

　　同仁堂集团的发展史，也是同仁堂品牌与资本市场结合、与各类合资方结合的历史。相关各方都对同仁堂品牌蛋糕做大贡献了力量。但集团规模的扩大已显示出“分进”的弊端。自2009年以来，集团开始强调“合击”，我们认为转折已现。

　　上市公司迎来上升期。

　　上市公司是同仁堂集团不可分割的最重要组成部分，随着集团开始清理资产、整合资源，上市公司的地位和经营状况正在不断改善。我们认为这是一个长期可持续的过程，因此维持对公司的“推荐”评级。