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　　事件：我们近日对步步高进行了调研，并就公司发展现状与管理层进行了交流。

　　点评：1、公司未来发展仍将以超市为主（包括卖场、综超、精品超市等），同时辅以百货（含购物中心）业务，截止09年底公司拥有102家门店（其中超市86家，百货（含购物中心）16家），营业面积超过100万平米（其中超市60万，百货40万），2010年已新开4家超市；2、目前公司超市业务已经完全托管给去年聘请的马来西亚外资团队，公司与之签约5年，提出2010-2014年超市板块销售及利润复合增长率要到35%以上，2010年新开门店均为外资团队打造，此外还改造了4家门店，目前看外资团队改变主要体现在产品成列、人员绩效提升（一季度员工人数较去年减少约700人）、供应链优化上；3、根据规划，公司今年欲新增20家左右超市门店，同时实现原有60家超市的改造，预计每家超市改造成本支出在100万以上（总计预算约7000万），公司今年仍将承担较高的费用压力；4、百货业务方面，公司未来的发展重心是在地级城市寻找合适物业做综合MALL，预计该业态未来每年开业1-2家，公司去年新开店中，步步高湘潭购物广场一季度实现了500万左右利润，公司全年预计盈利2000万（我们预计在1500万），新余和衡阳店已经开始盈利；5、一季度百货经营好于超市，百货业务含税销售额5.47亿元，同比增长22.68%，超市同比增长9%，可比门店仅增长0.4%；6、假设公司2010-2012年每年新开超市门店15家，百货1家，2010-2012年超市单店销售分别为4500万、4800万、5000万（09年为4473万），我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.70元、0.94元、1.17元，对应动态PE分别为33X、25X、20X，给予公司“推荐”的投资评级。