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　　宏源证券 孙妍

　　事件：近日，我们对桂林旅游做了调研。

　　点评：经过调研，我们认为，桂林旅游“两江四湖”景区将发展成游客至桂林市的必游项目，门票提价效应显现。

　　桂林旅游6月份即将推出的桂林山水画中游项目，将增加木龙湖景区漓江花月夜大型演出，届时“两江四湖”景区结算价将提升15元，至120元/人次。

　　2010年1月1日起，公司对象山公园的门票结算价由5元/人次提升至8元/人次，未来桂林旅游将推出的环城水系游将包括象山公园、芦笛岩及七星公园，提价预期强烈，预计桂林旅游近四年接待游客数分别将为69.54万人次、89.09万人次、119.25万人次、150.90万人次。

　　此外，桂林旅游漓江大瀑布饭店业绩增长预期明显。饭店客源中有70%为入境游客，2010年入境游市场正处于全面复苏通道，预计2010-2012年客房出租率为63%、66.74%、69.35%，平均房价为527元、570元、580元。该饭店2008年利息支出3007万元，占比财务费用的97%，桂林旅游替该饭店归还长期贷款2.02亿元后将大大提升其盈利能力。

　　总体来看，桂林旅游发展战略清晰，目前已整合出三条旅游线路：北线为桂林-龙脊梯田-龙胜温泉-资江天门山-丹霞温泉；南线为桂林-阳朔-银子岩-丰鱼岩-贺州温泉；市区中心线为两江四湖+三山两洞。

　　此外，我们认为，东盟自贸区的逐步开放及建立国家旅游综合改革试验区的相关规划有望近期出台，届时将对其股价产生催化作用。

　　我们预计2010-2012年桂林旅游的EPS(每股收益)分别为0.3元、0.37元、0.41元，并首次给予“买入”评级。