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　　申银万国日前发布的公司研究报告指出，飞马国际2010年初正式开展能源品的贸易执行业务。具体业务流程是根据电厂、钢厂的实际需求采购煤炭和铁矿石等，通过公司掌握的物流网络配送到客户手中；采取“形式买断”的方式，但是通过合同对采购、销售价格和途中的运输成本进行约定，从而实现毛利率的锁定。

　　煤炭方面的贸易执行业务主要分为动力煤和焦煤两块，上游是东南亚动力煤、蒙古国焦煤和国内动力煤，下游客户主要有大唐等国有大型发电集团和河北一带的钢厂。铁矿石方面，公司也是从蒙古国进口，再运至河北一带的钢厂。随着我国对进口资源品的需求日益增加和蒙古国资源品产量和交通设施的改善，公司的这一业务将保持强劲的增长趋势。

　　在不考虑套利收益的情况下，报告对公司2010-2012年的每股盈利预测为0.52、0.72和1.02元。公司的PE和PEG均低于物流行业平均水平，具有一定估值优势。基于公司良好的成长性和目前偏低的股价，首次给予公司“买入”的投资评级，年内目标价为20元、即2011年28倍PE。