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　　天相投顾

　　现有产品市场领先，未来产品引领市场。2009年，公司铝电解电容器化学品、锂离子电池电解液、固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液占主营业务收入的比重分别为56.27%、34.56%、9.17%。我们预计，随着固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液需求量的上升，公司该部分业务将迅速成长为公司的主要利润来源。公司在铝电解电容器化学品领域的国内市场份额超过30%，属于行业龙头；在锂离子电池电解液领域的国内市场份额超过15%，仅次于江苏国泰。公司在固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液研发及产业化领域处于市场领先地位。

　　有机太阳能电池和超级电容器的未来发展空间广阔。公司产品中的固态高分子电容器化学品是指高分子单体材料EDOT(3,4-乙撑二氧噻吩)，将EDOT和氧化剂按照一定的合成方法即可合成聚乙撑二氧噻吩(PEDOT)。PEDOT是一种新型的导电聚合物，在有机太阳能电池、电化学超级电容器领域的发展空间广阔，并且是性能优异的隐身材料(军事用途)，是21世纪最具发展前景的新材料。考虑到公司同时具有氧化剂的生产能力，我们预计公司下一步的战略业务很可能是研发PEDOT的生产工艺技术，使其能够大批量生产PEDOT，从而继续拓展公司的产品线。一旦公司在PEDOT领域取得重大进展，公司的市场空间将得到极大的拓展，也将为公司带来丰厚的超额利润。考虑到超级电容器在新能源汽车和智能电网领域的市场空间拓展，我们预计2010-2012年全球超级电容器的市场规模年均复合增速将超过30%。

　　高端产品比重增加将使公司盈利能力日趋稳定。公司2007-2009年的研发投入占当年公司主营业务收入的比重分别为5.13%、5.21%、5.27%。公司在研发方面的投入将使得公司的高端产品比重快速增加，从而公司的盈利能力将更加稳定。

　　“买入”评级和相关风险。预计公司2010-2012年EPS分别为0.73、0.95、1.32元，按照创业板平均67倍的市盈率来估算，采用2011年的EPS来估算目标价为65元，上调为“买入”的投资评级。风险主要有：大盘系统性风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧导致的风险和未来战略性产品导入的不确定性风险。

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