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　　中信建投 梁斌 胡彧

　　三大业务相得益彰，超净清洗潜力巨大。

　　公司主要业务包括防静电/洁净工程、相应耗品和超净清洗。三大业务之间具有很强的相互拉动能力：根据我们和公司的交流，洁净工程客户每年至少可以提供等额的耗品需求，而耗品客户每年的超净清洗需求在可清洗耗品销售额的2.5倍甚至更高。同时，兼具三大业务的“一站式”服务能力也是赢得客户青睐的重要因素。

　　超净清洗是公司毛利率最高的业务，可达40%以上。业务一般要求距离客户2小时车程内建立清洗站，目前公司仅在深圳、东莞和苏州建立了三个清洗点，业务潜力远未充分发掘，09年清洗业务收入仅占全部业务的不足5%。预计未来2-3年内，公司将根据下游需求发展趋势，贴近下游地区逐步相机布局清洗站点，使清洗业务得到充分发展。

　　上市催化品牌效应，销售渠道顺利打通。

　　防静电/洁净行业下游包括电子、生物医药、精细化工、汽车喷涂、油田和航天等高精尖行业。客户对企业的规模和持续供货能力关注程度很高。上市对公司品牌效应的催化作用已经逐渐彰显。目前，公司产品已经通过了富士康、爱普生、索尼等多家业内顶尖客户的认证体系并成为其稳定供货商。根据公司预计，新增产能释放后，仅依靠大客户需求就足以完全消化产品。同时，大客户的示范效应将使下游需求不断向公司聚集。

　　高增长有望持续，给予“增持”评级。

　　公司的三大业务相互拉动的结构保证了盈利的稳定和可持续性，而这一商业模式对于规模与品牌效应的需求又确立了公司模式的难以复制性。我们认为，公司未来短期、中期和长期的业绩提升分别来自产能的扩增、业务结构的优化(尤其是超净清洗业务的发展)以及进口替代和市场分额接管，高增长趋势有望持续。近几年将保持年均50%的复合增长率。预计10-12年EPS分别为0.81、1.31和1.64元，给予10年42-45倍PE，目标价位34.02-36.45元，给予“增持”评级。