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　　兴业证券 徐静欢

　　公司提出5年内产品发展规划：以发展葡萄酒为主，积极发展白兰地、保健酒和香槟酒。5年内公司计划产品总量从目前的13万吨达到25万吨，其中葡萄酒13万吨、白兰地7万吨、保健酒2万、香槟酒2万吨。

　　产品结构调整方向明确，坚持走中高档路线。葡萄酒中高档产品主要分分3个等级：(1)百年酒窖，打造最高端的产品，实行限量生产；(2)酒庄酒，目前产量约为4000吨，计划做到1万吨。公司目前有7个酒庄，其中国内有3个，分别为烟台的卡斯特酒庄，北京的爱菲堡酒庄、辽宁的冰酒酒庄，国外有4个，分别为新西兰张裕凯利酒庄、法国波尔多拉颂酒庄、法国勃艮第桑德内酒庄、意大利西西里张裕先锋酒庄。此外公司还将在新疆、西安、宁夏等地新建酒庄来满足高端产品的需求，2-3年内酒庄数量计划达到10个；(3)解百纳产品，今年产量将接近3万吨，未来5年要做到5万吨。公司认为中档白兰地在国内市场仍存在较大的市场空间，公司去年一年广东市场白兰地的收入就达到4亿元。

　　产能扩张，新增投资规划。公司目前全年销量约13万吨，而公司产能也接近14万吨。公司将投资建造新的工业园来满足公司发展需求，预计在新疆建立1个发酵工厂，2个生产灌装工厂，一个酒庄；在宁夏建立2个发酵工厂，1个灌装工厂和1个酒庄；在西安新建1个灌装工厂和1个酒庄。

　　估值讨论。预计公司10、11年的EPS分别为2.66、3.29元，维持公司投资评级为“推荐”。