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　　宏源证券 苏静然

　　深深宝公司是传统饮料行业第一家上市公司，80-90年代曾辉煌一时。之后由于身陷恶性担保、大量应收坏账，加之国企固有的多元化弊病，近20年业绩一直沉迷不振。2006年之后随着历史欠帐清理，公司主业也出现改观。我们于5月20日调研了深深宝(000019)，与公司董秘等高管进行了交流，对于公司现在的处境主要观点是：

　　(1)恶性担保和应收账款坏帐处置完毕，公司外部环境大大改善，最坏的时候应已过去。

　　(2)主要子行业均为竞争激烈行业，“先稳定而后图发展”的战略适合公司长期发展。

　　(3)主要财务指标改善，主营业务有望扭亏；随着深圳百事业绩恢复，今年业绩应有较大增长。

　　投资建议：期待“乌鸡变凤凰”是我们长期关注深深宝的前提，但需要一定催化剂出现；深圳百事业绩转好促使今年股份公司业绩增长应是大概率事件。暂时不予投资评级，保持密切跟踪。

　　深深宝1993年在深圳主板上市，正处80-90年代中国由物资极度匮乏到逐渐丰裕之时。公司抓住历史发展机遇，敢于创新，成为食品饮料行业中的龙头公司。也显示出当时的领导人长远的战略眼光：(1)1982年与美国百事可乐国际有限公司合作投资饮乐汽水厂，产能达到7.5万吨，之后深圳百事一直是百事公司中国销售冠军。82年生产出大陆第一罐百事可乐汽水，产值771万元，利润86万元。(2)1983年与香港徐意发展公司合资兴办三井食品厂，生产三井牌调味品，主要产品耗油、鸡精、番茄酱等调味料引领了中国调味品市场潮流(3)1983年与广州人民食品厂合资兴办珠江冷冻食品厂，年产量2000吨以上，打破香港进口冷冻食品独占深圳市场的局面。(4)1985年从瑞典引进两条80年代最先进的利乐包装生产线，生产深宝牌系列软包装饮料，年产量达到25000吨，连续三年居国内同类产品之首，深圳地区市场份额60%以上。(5)从日本引进两条80年代自动化生产线，生产多维健乳品，产能9000吨，位于全国前列。