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　　国泰君安 梁静

　　事件：近日我们对辽宁成大做了调研。

　　点评：我们认为辽宁成大“广发影子股”烙印将洗去。尽管业绩上仍未摆脱对广发证券的依赖，但主业快速发展。2010年后，生物疫苗将进入盈利高峰、页岩油将出油达产，这些将有力推动其摆脱对广发证券的依赖使其真正迈入业务多元化阶段。

　　经调研，我们认为，成大生物业绩翻番无悬念，分拆上市可期。2009年来，狂犬疫苗市场秩序整顿力度空前、检验标准提高，使得市场供大于求的局面彻底逆转。借此机遇，成大生物将进入历史上发展最好的时期，销量和业绩翻番无悬念。2010年前4月成大生物的批签发份额已提升至71%。由此预期，今年成大生物净利润将达4亿-5亿元，同比增长120%。另外，虽然分拆上市的相关政策尚未出台、上市进程亦无时间表，但基于行业及公司发展来判断，成大生物上市的大方向应可明确。

　　此外，页岩油项目出油无悬念。目前该项目进展顺利，出油已进入倒计时，明年将达到20万-25万吨页岩油产量。我们预期该项目2010-2012年将分别贡献净利润为3000万元、1.20亿元和3.60亿元，为辽宁成大贡献EPS(每股收益)为0.03元、0.13元和0.40元。

　　我们分别调整了辽宁成大今明年EPS为1.48元、1.86元，并继续给其“增持”的投资评级，目标价55.6元。