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　　英大证券

　　2010和2011年，公司再次步入高速增长期，按照规划，公司权益装机容量将达到212.9万千瓦，两年权益装机容量年复合增长率高达84.8%，经过十年的发展，金山股份(600396)的装机容量实现了超过100倍的增长。

　　随着新建机组的逐渐投产，管理费用居高的情况有望得以缓解和改善。当前在建的苏家屯扩建项目，其员工将由关停的金山热电分公司转入；南票二期项目可以有效实现规模效益，只需增加少数技术类员工即可，可以从一期分流一部分员工；而丹东金山热电新建项目因较少历史负担以及自动化程度较高，60万千瓦机组人员配备只需300人。

　　在全球金融危机的大背景下，经济处在降息周期，公司的大部分扩建和新增项目获得了相较以往更低的利率优惠，财务成本支出降低不少，也在一定程度上改善了管理费用水平。

　　公司控股31%的白音华金山发电项目规划装机容量为4×60万千瓦，其中一期工程2×60万千瓦机组。一期工程采用国产亚临界燃煤空冷发电机组，同步安装烟气脱硫装置。

　　两台机组将在今年6月和11月分别投产。根据调研的情况，白音华电厂可能执行0.3317元/千瓦时的含税上网电价，由于该项目为媒电联产项目，其不含税标煤单价可控制在250元/吨左右，如果机组利用小时数维持在4500小时左右，则白音华发电项目全年可实现净利润2.76亿元，对公司的权益净利润贡献8556万元，将增加每股收益0.25元左右。

　　根据对公司情况的综合分析，初步预测公司2010年~2011年将分别实现营业收入15.35亿元和25.62亿元，EPS分别为0.22元和0.65元，随着公司新建项目的逐步投产，业绩有望明显提升，根据行业市盈率水平，2010年和2011年的32倍和22倍的市盈率，给予“增持”评级。