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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国信证券

　　稳健成长、估值安全、“大而美”的医药蓝筹股，上调投资评级至“推荐”公司虽为大型综合性国企但经营机制灵活并存在进一步业务整合与管理改善预期，产业链面宽纵长，新医改明确受益，财务健康，业绩稳定成长并显提速之势，颇具医药蓝筹股潜质。我们预计10年收入和净利润将分别达到128亿元、11.6亿元，10-12EPS0.94、1.08、1.24元。当前估值(10PE21x)偏低并具有明确的资产注入预期。给予一年期目标价27元(相当于11PE25x)，具35%以上收益空间，上调至“推荐”评级。

　　“全国性品牌普药企业+区域商业龙头”，行业地位和规模优势突出公司是我们定义的工商一体区域龙头5朵玫瑰之一：产业链涵盖六大医药工业领域，是全国性的品牌普药公司；医药商业网络完善：拥有1000多家连锁药店，纯销、批发、零售业务分别约占哈尔滨市份额的80%、66%、76%，是唯一具有全省覆盖能力的商业公司，并有望在东北地区进一步扩张。

　　拥有多个细分领域领先企业，品牌战略成功哈药总厂堪称中国抗生素“旗舰店”；哈药六厂是OTC、保健食品营销专家；三精制药(600829)是OTC龙头上市；中药公司整合传统品牌和现代中药业务之后青春焕发；医药公司区域垄断。公司的优势品牌产品和销售过亿元的产品数量居全国医药行业前列，品牌影响力和行业领导力突出。

　　机制灵活，盈利能力强，现金流优异特殊的历史沿革和管理机制赋予下属企业灵活的市场化经营机制，一定程度上弥补了国企激励缺失导致的管理弱化，激发出创新精神，规避了同类企业的大起大落；工业和商业的净利润率分别达13%、2.4%，均高于行业平均水平；财务健康现金流十分优异。

　　明确受益新医改，2010年增速有望开始提升作为产品结构、管理和财务基础均良好的大型企业，必将充分受益于新医改对基层基础药品消费的杠杆式撬动，“品牌下乡&集中度提升”，将促使未来增速提升。

　　26亿元优质资产注入预期，有望提高11-12EPS0.06元以上，提高安全边际根据股改承诺初步测算，逾26亿元资产注入后，将带来2~2.23亿元新增净利，摊薄后可望增厚11~12EPS0.06元，进一步降低估值水平，提高投资安全边际。