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　　招商证券 王小勇

　　大单签订超预期，确保公司业绩高成长。从10年到目前为止，公司公告大单合同达到30.4亿元，远超我们年初的20亿元的估计。实际上，从IPO到目前为止公司公告新签订单达到35.7亿元。我们在之前的报告中也提到了公司IPO提升了品牌美誉度和资金实力，体现在合同上表现为单个合同金额剧增、一体化景观运作等方面。我们估算，近期所签订的合同对公司业绩贡献10年、11年、12年分别为2.22元、5.14元、2.58元。我们认为，不排除公司在10年继续签订这种大单的可能性，因此，公司业绩有超预期的可能性。同时随着大项目比例的增加，费用率将降低，随着苗木自给率的提升，毛利率也将提高，两者使得收入高速增长的同时净利率逐年增长，这就进一步确保公司业绩高成长。

　　“城市景观整体运营商”的战略逐步成型。公司现在定位为“城市景观整体运营商”，涉及城市景观规划、设计、施工的一体化运作。从近期所签订的几个合同来看，我们清晰地看到了这个战略的稳步推进，尤其是鞍山市城市景观工程合作协议的签订。实际上，在我国大力推进“园林城市”、“生态园林城市”的背景下，一体化的城市景观整体运营将必然成为各地方政府最佳选择，因此，我们预计公司未来将能签更多类似鞍山项目的合同。

　　股权激励方案充分显示了管理层对公司未来高成长的信心。公司在4月13日公告了股权激励方案，股权激励价格达到129.98元，创下了A股市场记录，充分显示了管理层对公司未来高成长的信心。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：公司的高成长随着大单的连续签订确定性进一步增强，预计公司10年、11年、12年EPS分别为3.56元、5.86元、7.97元，同比增长220%、64%、36%。目标价205元。