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　　招商证券 张士宝 林向涛

　　新疆大开发，十二五期间固定资产投资将翻番。新疆地区2009年全社会固定资产投资2419亿元，同比增长7.04%，远远落后全国30.1%的同比增速，预计2010年疆内固定资产投资达到15%的历史平均增长幅度，则十一五期间疆内固定资产投资合计达到10878亿元，粗略估计十二五期间翻番总额达到21756亿元，每年平均4351亿元。

　　固定资产投资大幅增长带动钢铁需求暴增。按照历史平均新疆亿元固定资产投资带动粗钢产量0.215万吨算，每年疆内粗钢需求需要928万吨，较2009年年产量要增长48%；若按全国2009年亿元固定资产投资带动粗钢产量2.52万吨(为历史最低数值)，新疆每年粗钢需求量将达到一亿吨，新疆钢铁需求空间广阔。

　　八一钢铁近水楼台先得月，将尽享新疆大开发带来的需求增长。八一钢铁是新疆地区最大的钢铁企业，建筑用钢疆内市场占有率70%以上，目前粗钢产能约700万吨，轧钢产能约705万吨，其中长材产能约345万吨，板材产能360万吨；钢材疆内销售约占66%，疆外销售约占34%。

　　八一钢铁与八一钢铁集团铁水关联交易价格仅提高90元/吨，在铁矿石售价翻番的情况下，低成本比较优势明显。原材料成本方面，公司2009年集团供股份公司铁水价格约1940元/吨，今年已上调至2030元/吨，上调幅度为4.64%；另公司焦炭50%自给，其余约有40万吨购自山西。

　　投资建议：我们预计八一钢铁2010－2012年EPS分别为0.87、1.04和1.12元，给予2010年20倍市盈率，目标价17.4元，若资产注入启动且铁矿、煤矿同时注入，股价有望超越20元。维持“强烈推荐－B”的投资评级。