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　　招商证券 裘孝锋

　　CPP项目运营情况。去年9月份CPP装置开始试车，经过多次调整，在今年2月份负荷达到了100%，进入了平稳的运行期，所以公司在2月份对CPP装置进行了转固。按照目前的价差，估计单月业绩贡献在1000万以上。

　　原料问题解决后，盈利将转好。目前，由于DCC所需的原料主要是来自外购的渣油，需要交812元/吨的消费税，原料成本较高，预计单月亏损在1000万左右。与此形成鲜明对比的是，在09年上半年，DCC装置贡献了将近一个亿的税前利润。如果公司常减压装置扩充到150万吨，沈化50万吨DCC项目原料完全能够自给自足，盈利将出现明显的好转。

　　投资建议：我们预期公司10/11年的业绩为0.50/0.66元。公司短期受益于丙烯酸酯价格的大幅上涨，长期则受益于丙烯链的强势，公司基本面已经发生积极的变化。我们维持沈阳化工“强烈推荐-B”的评级，目标价11元。风险因素是丙烯酸酯价差大幅回落和原油配额申请不到。