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　　国泰君安 秦军

　　管理层调整，业务转型。百年大旱导致苗木损失较大，业绩低于预期，公司藉此调整管理层，将业务重心转向绿化工程业务。

　　绿化工程业务将呈现高增长。受益于行业的爆发式增长，加之主动的业务重心转移，绿化工程业务将成为未来公司盈利主要来源，收入占比将超过80%。

　　调研感受：损失体现较为充分。调研马鸣、旧县基地的直观感受，苗木覆盖率较高，报表已经较为充分体现了损失，实际情况比报表更差的概率较小。

　　苗木销售：恢复尚需时日。公司未来苗木销售将以自培为主，苗木销售的恢复尚需时日，2011-12年“晚春含笑”大批上市或将成为主力品种。

　　低估值、高风险、高收益。2010-12年EPS预测为0.52/0.98/1.5元，绿大地目前的估值折价体现了市场对证监会调查、业绩兑现的担忧，是高风险高收益的投资品种。维持“谨慎增持”评级，目标价25元。