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天相投资 赵宪栋
现有40家门店覆盖山东大部,并积极向山东东部拓展。截止2010年1季度,公司有40家门店,覆盖山东的大部分地级市,在部分地区,如济南、泰安、淄博等地占据明显优势;未来公司将向山东东部地区拓展,如青岛、威海等地拓展;从经营业态来看,公司目前采取“百货+超市”的经营形式,未来新拓展项目开始加大购物中心的比例。
伴随集团战略,公司实现快速扩张。根据大股东-山东商业集团的“双千亿计划”,整个集团以2009年销售收入256亿元为基数,到2015年,集团销售收入超过1000亿元;到2020年,集团销售超过2000亿元;简单测算,2015年前第一阶段中,集团收入的复合增长率将保持在25%左右;2020年的第二阶段中,集团收入的复合增长率将保持在15%左右;而零售业务作为集团旗下的主力业务,必将保持高速的复合增长率;公司从2008年开始进行快速扩张,当年新开9家门店;2009年增加16家门店,包括新开9家门店,收购石家庄东购,注入淄博6家门店;根据公司安排,2010年和2011年计划新开店的数量均为8-10家,继续实施积极的外延式扩张战略。
盈利预测和评级。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.95元、1.23元和1.51元,以最新收盘价25.55元计算,对应动态市盈率分别为27倍、20倍和17倍;考虑到公司的高长性,我们维持公司“增持”的投资评级。