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　　天相投顾 赵宪栋

　　现有40家门店覆盖山东大部，并积极向山东东部拓展。截止2010年1季度，公司有40家门店，覆盖山东的大部分地级市，在部分地区，如济南、泰安、淄博等地占据明显优势；未来公司将向山东东部地区拓展，如青岛、威海等地拓展；从经营业态来看，公司目前采取“百货+超市”的经营形式，未来新拓展项目开始加大购物中心的比例。

　　伴随集团战略，公司实现快速扩张。根据大股东—山东商业集团的“双千亿计划”，整个集团以2009年销售收入256亿元为基数，到2015年，集团销售收入超过1000亿元；到2020年，集团销售超过2000亿元；简单测算，2015年前第一阶段中，集团收入的复合增长率将保持在25%左右；2020年的第二阶段中，集团收入的复合增长率将保持在15%左右；而零售业务作为集团旗下的主力业务，必将保持高速的复合增长率；公司从2008年开始进行快速扩张，当年新开9家门店；2009年增加16家门店，包括新开9家门店，收购石家庄东购，注入淄博6家门店；根据公司安排，2010年和2011年计划新开店的数量均为8-10家，继续实施积极的外延式扩张战略。

　　盈利预测和评级。我们预计公司2010—2012年每股收益分别为0.95元、1.23元和1.51元，以最新收盘价25.55元计算，对应动态市盈率分别为27倍、20倍和17倍；考虑到公司的高长性，我们维持公司“增持”的投资评级。