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　　国信证券 严平

　　联通4月新增3G用户数降至68.1万户，不及预期。4月联通3G新增用户数降至68.1万户(其中上网卡用户为2.04万户)，环比下降10.3%，低于先前预期。2G新增用户为73.3万，环比下降16%。月宽带新增用户环比降至59.6万户，固定电话小幅流失20.1万户。

　　投资建议：维持“把握交易性投资机会”判断。联通目前PB在1.5倍左右，处于历史低位，下行空间有限。但是4月3G新增用户数不及预期，有碍于10Q2交易性机会的出现。过去两个季度中我们一直认为：联通将“跑平或小幅落后于”大盘，只适合把握阶段性机会。目前我们维持此判断，但阶段性机会的出现也有赖于3G新增用户数的加速增长。

　　盈利预期明确提升后，才有望产生“趋势性机会”。在现在的股价及市场环境下，趋势性机会需盈利增长预期的明确提升。考虑到联通3G网络单季度的盈利拐点将推迟到明年，那么“趋势性机会”判断的合适时间窗口也将至少推迟到今年3季度后，在这之前我们将维持“把握交易型机会”判断。