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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　市场低迷，卧龙增发承压。

　　受海外市场及国内政策调控，国内A股市场走势低迷，连日来跌幅较大，大多数股票均无法逃脱深度回调的趋势，从而也使得进行增发的股票承受一定压力，近期实施增发以及发布增发预案的公司，多数跌破了增发发行价，面临市场面的考验。由于投资者参与公开增发一般以短期套利为主，因此在市场表现较差时，公司股价走势较弱，投资者参与度往往会较低。

　　卧龙电气5月18日网上网下申购，从网下发行结果及网上申购中签率来看，参与申购的投资者较少，有关券商人士称，机构决定是否参与增发要从两点来考虑，首先是要看增发的价格是否合理；其次机构需要评估增发价格的合理程度，当然是相对于大盘而言。5月17日受大盘影响，公司股价跌幅较大，造成股价倒挂，因此参与申购获取短期套利的机会不存在。据有关机构人士表示，他们看好公司的基本面，但由于短期回调较大，如果参与申购会造成短期浮亏，会给他们带来一定压力，因此更愿意从二级市场购买股票。

　　业绩良好，成长轨迹清晰。

　　从公司层面分析，卧龙电气始终保持稳健发展，电机、变压器、电池三大业务齐头并进，并以优良业绩回报投资者，树立了良好的资本市场形象。

　　变压器业务保持高速增长：随着铁路电气化、高铁及城市轨道交通景气度提高，预计高铁电气设备景气度可持续至2014年，地铁变压器高速成长期至少还有10年。公司作为我国铁路牵引变压器的领军企业，2010年铁路基建投资持续加大，变压器订单饱满；同时北京华泰整合初见成效，产能也将得到进一步释放；另外公司积极进入电力变压器市场，未来变压器业务将会多元开花，保证良好的业绩。

　　电机业务保持长久增长：公司以电机业务起家，电机产品水平始终处于行业领先水平。一方面，随着出口复苏将推动电机走出低谷，2010以来电机业务快速增长；另一方面，公司推进伺服电机发展，而国内伺服电机约90%需要进口，市场需求大，将成为公司业绩增长的新亮点。同时，随着汽车电子产业发展，微分电机在汽车商应用部位更加宽广，应用数量也随之增加，公司已经通过TS16949认证，开始批量生产ABS系统电机，也会给电机业务带来新的增长点。据公司董事长王建乔表示，非常看好电机市场未来发展，电机将会保持长久的健康发展。随着政策调控，高效节能电机将会大范围推广，这会给公司带来良好的发展机遇。

　　电池业务布局未来：公司电池业务主要应用于通信、UPS等领域，受益3G通讯基站建设。铅酸电池充放电次数相对有限，而锂离子电池具有能量大、循环寿命长和无环境污染等优点，未来将可能成为铅酸电池等的最佳替代产品，成为未来蓄电的主要发展方向之一。公司已研制成功大容量锂电池，同时根据蓄电池发展，也将布局电动汽车，长期前景看好。

　　企业并购将带来超预期增长：卧龙电气自成立以来完成了多起收购项目，历史上收购的成功案例不是偶然和幸运，而是反映了清晰的发展战略、高效的执行力、优秀的整合能力。未来公司将继续在现有电机、变压器和蓄电池三大业务领域进行企业并购，预计2010年内将完成新的收购项目，从而为公司带来超预期的增长。

　　针对本次公开增发，多家机构也都给予公司评级，多数认为公司受益于节能电机和高铁牵引变压器市场的发展，成长路径清晰，增长明确。中金公司预测，公司2010~2012年每股收益分别为0.78元、1.06元和1.42元，给予公司2010年目标价为24.5元。中银国际也将目标价上调至26.60元，维持“买入”评级。

　　海通包销，分享公司成长。

　　本次公开增发，海通证券采取余额包销。受累投资者申购参与度相对较低，海通包销份额相对较大，短期可能会对海通造成一定影响。有关券商投行人士认为，弱市包销是比较正常的，并且往往能够盈利。在2008年熊市中，中信证券、东北证券都曾先后因为跌破增发价，分别包销过冠城大通和特变特工，后来2009年A股市场的一波反弹，冠城大通、特变电工股价均出现大幅上涨，中信证券、东北证券也都是 “因祸得福”。海通以17.74元买入卧龙电气，虽然短期出现浮亏，但公司未来成长性较好，对股价具有较好的支撑性，并且多数机构看好公司的未来发展。因此从长期来看，股价还会反弹回去，海通证券出现亏损的可能性不大。