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　　首旅股份(600258.SS/人民币18.25，买入)日前公告公司董事长及总经理人事变更：杨华先生由于工作变动原因辞去股东公司董事长、董事职务，原总经理杨建民先生为新任董事长，左祥先生为新任总经理及董事候选人。

　　我们判断此次人事变更主要出于集团业务架构调整，不影响首旅股份经营层面和战略定位。反之，由于新任董事长杨建民先生为集团副总裁，新任总经理左祥先生曾为集团董事、总经理兼党委副书记，均来自于首旅集团酒店业务相关系统，从而使得公司为“集团酒店资产的整合平台”的战略定位得到进一步确认。

　　目前，民族、京伦、前门饭店经营状况逐渐复苏。2010年1季度北京市四星级酒店平均房价421.2元，同比下降8.8%，出租率53.7%，同比增长7.1%。推断民族饭店房价显著超出同业平均近50%，京伦略高于平均，而前门饭店尚处于250-300元的较低价位；3家酒店出租率均在60%以上，远超出行业平均10-15个百分点。其中，民族饭店受益于金融街、各部委商务活动活跃，京伦饭店受益于日韩客源的缓慢回升，前门饭店暂以旅游团队为主。

　　2010年1季度南山景区客流增长约25-30%，超出三亚入境过夜人数增速4-5个百分点。随海南国际旅游岛建设推进，三亚南山5A景区在相当长的时期内还将有双位数增长。

　　我们判断短期内南山门票分成真正落实难度较大，而门票分成方案明确之际也即是集团酒店资产大规模注入启动之际。不考虑南山门票分成及后续酒店资产注入，暂维持首旅股份2010-12年0.82元、0.98元和1.15元的盈利预测。