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　　售后服务业务、尤其是备品备件服务业务或将快速发展：公司目前已经建成的国外总承包线有60条左右，且集中分布于非洲、中东、东南亚等地区，公司已经具备重点铺开售后有偿服务业务的外部条件；服务业务有一定的抗周期性，也有着高于总承包业务的毛利率，我们预计公司的服务业务将成为下一阶段新的收入和利润增长点。

　　节能环保技术和设备的产业化面临契机：中材国际凭借多年在设计、研发方面的优势对利用水泥生产线进行垃圾焚烧、污泥处理的技术进行了研究，并取得了初步的效果，在目前中国经济十分着重节能环保与循环经济的背景下，我们对公司在垃圾焚烧、污泥处理技术产业化方面的进展拭目以待。

　　毛利率还有提升空间：公司的吨熟料合同价稳步上升；装备制造产能扩大，自给率提高；业务平台一体化的推进带来成本上的节约。多种因素将促使公司业务毛利率稳步上升。

　　以订单为基础的外延式增长还在稳定推进：从新签海外订单、结转海外订单、海外结转订单/收入比的指标上看，公司近年来的竞争力持续上升；海外业务仍是未来订单增长的主要部分。

　　投资建议、盈利预测与估值。

　　订单决定业绩，从目前公司的收入订单比来看，未来3年业绩成长的确定性比较强，而随着公司总承包业务衍生的售后服务业务的规模化开展，以及中长期公司的节能环保技术和设备的大规模产业化，公司估值水平有望提高，我们建议投资者买入中材国际。

　　公司2010-2012年实现归属于母公司的净利润9.95亿元、12.85亿元、15.97亿元，增速分别为33.78%、29.14%、24.25%，按照目前最新股本对应每股收益1.311元、1.693元、2.103元。

　　我们给予公司的目标价位为26.21元，相当于2010年20倍PE。

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