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公司概况:公司是深圳和广东地区销售额最高、门店数量最多的百货连锁企业。截止2010年4月,公司在深圳、厦门、南昌、等开设37家直营商场和3家特许商场,连续9年进入中国连锁百强企业(2009年列33位)。主要收入来源于深圳(2009年销售占比69.94%),确立了“立足珠三角、辐射闽三角、拓展长三角”的发展战略。
公司投资亮点:(1)定位明确。公司“百货+超市+X”的业态组合模式,将超市打造成可与百货共享顾客群的精致超市,强化了业态协同效应,有效吸引客流增长。(2)管理高效、精细化。公司是国内较早进入卓越绩效管理模式、精益六西格玛(LSS)、平衡计分卡(BSC)的零售企业,管理上能不断创新。过往3年公司综合毛利率及净利率分别为31.03%、4.82%、明显高于行业平均,显示了公司的优秀管理及执行能力。(3)激励机制到位。公司115名管理层通过控股可来公司、奥尔公司、康达特公司,从而间接持有公司发行后7.95%股权,这有利于公司治理的完善及业绩的释放。
盈利预测与公司估值:公司过往5年的净利润复合增长率达41%,未来2-3年公司门店扩张会较快,2010年预计新开门店8家(已开业3家),以后的年均开店在8-10家。按发行后股本4.001亿股,预测公司2010-2012年EPS为1.24元、1.62元、2.11元。考虑可比公司及中小板估值情况,我们建议的询价区间为37.2-43.4元,相当于2010年30-35倍PE。