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　　旅游开发作为提升片区面貌的重要途径为当地政府所重视，当前各地完善招拍挂制度，大量土地采取“综合条件最优者得”而不是“价高者得”，政策从客观上有利降低公司拿地成本；普通房产开发挑选地段和配套，旅游地产开发自建配套，吸引人流，自创地段价值。迪斯尼落户奥兰多后才吸引了全世界的人流前往消费，北京东南四环营建欢乐谷后，周边住宅人气才得到提升。公司的旅游和地产业务属于有机整体，不可分割。

　　2009年4季度到2010年1季度，公司销售商品提供劳务现金流入128.7亿元，尽管取得上海苏河湾项目，但由于在建规模不大，购买商品接受劳务现金支出为87.8亿元，经营性现金半年度内计净流入40亿，行业同期呈现经营性现金净流出状况。我们假设房价下跌20%，下半年销售速度不到上半年一半，预测公司10、11、12年EPS0.74、1.08、1.35元／股，对应当前股价16、11、9倍，NAV18.06元／股。我们给予2010年20倍PE，即14.80元的目标价和“买入”的投资评级。