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　　公司10年规划3100万吨，内生增长20%，增长点明确：东庞矿扩建后产量可从360增至450万吨，新收购西庞矿(产能从30扩到90万吨)，预计也可贡献40万吨。段王集团由段王、天泰、平安、友众煤矿整合而成，预计10年总产量440万吨左右，权益270万吨。峰峰注入资产在新核定产能后将增产200万吨。张矿宣东二号矿今年地质条件改善，产量有望从118恢复到140万吨。

　　注入资产10年盈利性有望提升：首先，动力煤提价20%，含税价从395元提升至450元/吨，各类焦煤价格两次上涨累计150元/吨左右。其次，峰峰集团安全费从09年的40下调至30元/吨。另外，集团收购和发展需要上市公司融资支持，公司有动力改善业绩为下一步公开增发收购集团资产奠定基础。最后，随着公司后续资本注册等手续的逐步完成，公司对注入资产的成本控制和利润考核将逐步完善，市场所担心的关联交易问题将逐步得到改善。

　　优质的集团资产确保公司未来成长性依旧强劲：集团在山西、内蒙乃至新疆获取的优质资源还未被市场认知，邯矿集团、股份公司、邢矿集团分别取得了山西整合主体的资格，山西矿区总计主焦肥气煤地质储量11亿吨，可采储量8亿吨，今年将有1000万吨产量贡献，明年扩到2000万吨；况且本部尚有九龙矿、磁西等优质焦肥煤矿井等待注入，其余老矿井也将通过破产程序减轻负担，后续的资产注入将使得公司未来成长性依旧强劲。

　　诸子公司10年业绩均有好转：玻纤扩修工程已竣工，年产能从1.5提高到4万吨，今年有望实现利润1-2千万。天铁焦化100多万吨焦炭，金牛旭阳化工20万吨甲醇，经过去年投资兴建都陆续投产，10年有望正常盈利。甲醇今年满负荷生产可达5000万净利。张家口金牛能源去年亏损1450万元，今年注销。

　　上调10盈利至2.14元/股(原先2.05元)，10 PE13.1倍(行业平均15倍)，维持“增持”。调整关键假设：下调峰峰集团资产10年吨煤生产成本10元/吨(从366元/吨下调至356元/吨)；上调峰峰集团10年原煤产量假设从780万吨到863万吨。