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2009年,公司内销额同比增长12.16%,出口额同比下降38.34%,其中一个重要原因是公司在2009年放弃了一些较大的出口订单;公司2009年市场龙头地位稳固,其中内销份额39%,遥遥领先于行业内其他企业。
目前公司出口订单饱满,出现供不应求的良好局势;预计2010年公司出口会有50%左右的增长,主要来自于印度、南非等新兴市场,自主品牌出口占比也会有所提升。
低成本效应和产品结构优化下,公司2009年销售毛利率也达到24.73%的历史高点,较2008年提升4.99个百分点,但随着原材料价格上涨,未来毛利率下滑已不可避免。
在领先技术优势下,公司在变频空调领域的拓展步伐也将逐步加快,预计2010年公司变频空调销量将会超过400万台,所占其空调销量比重达到20%以上。
目前公司拥有年产1000万台压缩机和2000万台电机的生产能力(珠海基地);随着合肥项目的建成达产,公司配件自给能力将逐步增强,成本控制能力也越来越强,竞争优势更加突出。
公司继续加大对中央空调的投入力度,预计未来三年,公司中央空调销量每年会以50%的速度增长,成为重要的利润增长点。
我们预计公司2010、2011、2012年EPS(摊薄后)分别为1.79元、2.06元和2.33元,对应动态PE分别为11倍、10倍和8倍,估值优势明显,调高投资评级至“推荐”。